在人工智能技术狂飙突进的当下，AI视频生成技术正以前所未有的速度重塑内容产业。然而，在资本的热捧与市场的喧嚣背后，一个严峻的现实摆在了从业者面前：AI视频厂商们普遍面临“增收不增利”的困境，连续两年的亏损似乎已成为行业常态。昆仑万维与万兴科技，作为这一赛道的双雄，虽然营收呈现增长态势，但净利润的持续承压，揭示了AI商业化攻坚期的艰难与阵痛。
烧钱换增长的财务真相
2025年，全球AI视频生成技术迎来集中爆发期，从技术演示迅速转向产业落地。短剧作为本轮技术革新最直接、最活跃的应用场景，成为了各大厂商争夺的焦点。数据显示，2025年全球短剧市场规模已接近180亿美元，中国企业出海表现尤为亮眼，占据了海外市场总营收的约90%。在这一背景下，昆仑万维与万兴科技迅速切入，试图通过不同的策略占据一席之地。
从财务报表的表层数据来看，两家企业似乎交出了一份不错的成绩单。2025年，昆仑万维实现营收81.98亿元，同比大幅增长44.78%；万兴科技营收达到15.33亿元，同比增长6.46%。然而，这背后却隐藏着“增收减亏”的残酷现实。昆仑万维归母净利润亏损15.93亿元，万兴科技亏损9123.22万元。虽然万兴科技的亏损幅度有所收窄，但连续两年亏损的“烙印”依然清晰可见。
亏损的根源究竟在哪里？深入分析两家企业的财报可以发现，高昂的研发投入与市场推广费用是主要“出血点”。昆仑万维为了赋能短剧、AI音乐、AI SuperAgent及社交等产品，全年销售费用高达41.82亿元，同比增长81.53%。这种大规模的流量投放，虽然带来了营收的增长，却也极大地吞噬了利润空间。同样，万兴科技的亏损主要源于营业成本、管理费用及销售费用的全面增长。其中，员工薪酬及中介机构研发费用占据了极大比例，研发人员薪酬占整体薪酬总额的55.59%，研发人员数量占在职员工数的52.57%。
更值得警惕的是现金流的变化。高强度的投入导致两家企业的经营性现金流净额出现剧烈波动。万兴科技在2026年第一季度，经营活动产生的现金流量净额显示为负9337.10万元，同比大幅下降62.21%。昆仑万维虽然在2026年一季度现金流有所回正，达到8932.41万元，但此前一年的巨额负值依然令人担忧。这种对资金的持续渴求，反映了AI视频行业尚未形成自我造血的闭环能力，依然处于“输血”依赖阶段。
两条截然不同的突围路径
在亏损的泥潭中挣扎并非企业的本意，而是战略选择的必然结果。昆仑万维与万兴科技，实际上选择了两条截然不同的商业化路径，这也构成了当前AI视频赛道格局的两大支柱。
昆仑万维走的是“重资产、大流量、内容变现”的路线。其核心逻辑在于利用大模型技术实现内容的规模化量产，并通过全球分发渠道进行流量变现。这种模式的优势在于高毛利与大规模流水。2025年，昆仑万维短剧业务的毛利率高达79.19%。通过AI量产模式，制作成本被大幅压缩，内容盈利空间被极度拉长。其盈利模式构建起“内容分成+广告收入+会员订阅”的三位一体闭环，高度依赖海外流量渠道。内容产出越快、覆盖的流量池越大，变现能力就越强。这是一种典型的流量驱动型商业逻辑，类似于传统互联网时代的“烧钱换规模”策略。
与昆仑万维不同，万兴科技选择了“轻资产、重工具、订阅付费”的路线。依托其深厚的数字工具基因，万兴科技构建了“面向消费者的个人订阅+团队版授权+素材库增值服务”的变现体系。其核心竞争力在于用户粘性与产品体验。万兴喵影/Filmora等移动端产品通过持续升级AI功能，创新上线“AI剪同款社区”，有效提升了用户活跃度。数据显示，其续费销售收入同比增长超200%，用户粘性显著增强。这种模式不追求单纯的流量规模，而是追求高质量的付费用户转化，通过提供高效、便捷的工具赋能创作者，从而获得稳定的订阅收入。
这两种模式并非简单的优劣之分，而是基于企业自身资源禀赋的战略选择。昆仑万维凭借海外流量与大模型技术优势，敢于重投入，试图通过规模效应构建护城河；万兴科技则依托工具基因与用户积累，选择稳健的订阅付费，降低市场波动风险。然而，在行业发展的不同阶段，这两种模式都面临着各自的挑战。昆仑万维需要解决内容同质化与流量成本上升的问题，而万兴科技则需要应对工具类产品的用户增长瓶颈。
资本、版权与行业阵痛
无论是内容量产还是工具赋能，AI视频赛道的下半场竞争，核心壁垒正从技术本身转向资金实力与合规能力。高频的技术迭代、高额的研发投入以及对高水平技术人才的争夺，每一个环节都需要巨额的资本与现金流支撑。从行业趋势来看，未来AI视频赛道将进入分工明确、双向融合的新阶段。内容量产阵营将专注于精品化、全球化内容的生产，而工具赋能阵营则致力于优化创作生态、降低创作门槛。二者相互依存，共同推动行业升级。
然而，行业的高质量发展仍面临诸多共性挑战。内容同质化严重、AI生成内容质量可控性不足、平台竞争加剧等问题，正在制约行业的进一步发展。更为严峻的是，AI短剧人物的IP版权及其确权问题，已成为悬在行业头顶的达摩克利斯之剑。
近期，某卫视播出的AI短剧《中国传说·白蛇》因被质疑融脸艺人肖战、王一博而引发热议。这一事件深刻暴露了当前AI短剧发展的核心痛点：AI生成内容的版权归属模糊，肖像权、姓名权等权益保护机制缺失。如果这一问题得不到妥善解决，不仅会引发法律纠纷，更可能阻碍AI短剧的规模化商业推广。解决这一问题，需要企业、政策制定者及法律界的共同推进，构建清晰的版权确权与利益分配机制。
根据太平洋证券的研报预测，2026年全球电影及视频制作市场规模将达到3163亿美元，AI视频的市场渗透率有望达到10%。精品化替代同质化、全球化拓展增量市场、技术迭代提升生产效率，将成为行业未来的核心增长方向。昆仑万维与万兴科技的实践，为行业提供了两种可行的参考样本，但也敲响了警钟：在资本退潮、监管趋严的背景下，单纯依靠烧钱换增长的模式已难以为继。
AI视频产业的未来，将不再是简单的技术堆叠，而是对商业逻辑的深度重构。企业需要在技术研发、成本控制、版权合规与用户体验之间找到微妙的平衡。只有那些能够率先构建起自我造血能力、解决行业痛点、并拥有清晰商业闭环的企业，才能在这场漫长的马拉松中笑到最后。对于入局者而言，认清形势、理性布局，或许比盲目跟风更为重要。AI视频的下半场，拼的不仅仅是技术的先进性，更是商业的敏锐度与战略的定力。
行业正在经历一场深刻的洗牌，从野蛮生长走向精耕细作。昆仑万维的流量帝国与万兴科技的工具生态，只是这场变革的冰山一角。随着技术的进一步成熟与市场的逐步规范，更多细分领域的创新者将涌现，共同推动中国AI视频产业走向全球舞台中央。但这需要时间，更需要耐心的资本与智慧的管理。毕竟，在技术的浪潮中，唯有那些能真正为用户创造价值、解决实际问题企业，才能穿越周期，赢得未来。
