港股市场的AI热潮从节前延续至节后，MiniMax与智谱成为这场资本狂欢中最引人注目的主角。2月20日，马年港股首个交易日，这两家国产AI大模型企业的股价表现令人瞩目。
股价表现分析
截至收盘，智谱大涨42.72%，报725港元/股；MiniMax涨幅超过14%，报970港元/股。两家公司市值双双突破3000亿港元大关，这一数字令人深思。对比来看，当前京东市值约为2945.84亿港元，这意味着两家成立不足十年的AI公司，市值已经超越了经营二十余年的老牌互联网巨头。
智谱的上涨轨迹
智谱作为“全球大模型第一股”，于2026年1月8日正式登陆港交所，发行价为116.2港元/股。上市首日便迎来“开门红”，市值达到578.9亿港元。值得注意的是，其在上市前的公开发售阶段就获得了近1160倍的超额认购，显示出市场的高度热情。
上市后，智谱股价呈现稳步上涨态势。特别是在2月份，神秘匿名模型“Pony Alpha”在海外社区引发关注，有市场消息称该模型正是智谱即将发布的新一代大模型GLM-5。这一消息刺激股价开启快速上涨模式，仅2月9日至12日四个交易日内，累计最大涨幅就超过110%。
2月12日，智谱正式开源新一代旗舰模型GLM-5，同时宣布上调GLM Coding Plan订阅价格，整体涨幅自30%起。随后第二个交易日，公司股价大涨20.65%。到马年首个交易日，智谱单日大涨42.72%，市值单日增加967亿港元，相当于“涨出了”一个哔哩哔哩的体量。
从上市到当前，智谱在短短43天内的累计涨幅已经超过524%，市值达到3232.4亿港元。
MiniMax的市场表现
MiniMax的表现同样亮眼。1月9日登陆港交所当天，收盘大涨109.09%，报345港元/股，市值直接攀升至1067亿港元。
2月以来，MiniMax股价跟随AI板块同步上涨，从2月9日的515港元/股，涨至目前的970港元/股，在十余天内涨幅接近90%。较发行价165港元暴涨了4.88倍，市值也从上市首日的1067亿港元增长至3042.3亿港元。
2月13日，MiniMax正式官宣上线新一代文本模型MiniMax M2.5，市场普遍认为这是其股价持续走强的重要催化剂。
员工持股收益分析
两家公司在上市前都推出了员工持股计划，其中智谱的员工持股比例达到51.2%，MiniMax更是几乎实现全员持股。以当前市值计算，已有相当数量的核心员工通过持股实现了“财务自由”。
这种员工持股模式不仅激励了团队积极性，也体现了AI行业人才资本化的重要趋势。随着公司市值的快速增长，早期加入的员工获得了远超传统行业的回报。
投资机构收益分析
相较于二级市场的“打新”投资者和持股员工，那些自公司初创期就参与的一级市场投资机构，才是这场财富盛宴中最主要的受益者。
智谱的投资背景
智谱源自清华大学知识工程实验室的技术成果转化。公司首席科学家唐杰来自该实验室，曾主导研发了中国首个万亿参数开源大模型“悟道2.0”，并设计了GLM系列模型架构，推动国产大模型技术自主化进程。
基于“清华系”和“科学家创业”的双重背景，智谱自成立之初就受到资本市场的广泛关注。上市前，智谱累计获得超过50家机构投资，包括中科创星、达晨财智、君联资本、启明创投等VC/PE机构，以及美团、蚂蚁、阿里、腾讯等产业资本。
早期投资方的回报尤为显著。2019年成立时，智谱获得了中科创星的4000万元天使轮融资，投后估值为3.75亿元。目前，中科创星仍持有智谱约1.34%的股份，随着公司市值攀升至3232.4亿港元，其持有市值高达43.3亿港元。
MiniMax的投资阵容
MiniMax在过去三年间也吸引了顶级投资阵容，股东包括高瓴、IDG、红杉、经纬等一线财务投资人，以及米哈游、阿里、腾讯等产业投资者。
其中，高瓴、米哈游、云启资本、IDG是公司最早的天使轮投资方，当时投后估值为2亿美元。以当前市值计算，这些早期投资机构的账面回报已经超过百倍。
AI大模型融资热潮
MiniMax和智谱的股价表现只是AI大模型赛道在资本市场活跃度的一个缩影。近期，一级市场的融资活动同样引人注目。
月之暗面的融资进展
12月31日，月之暗面宣布完成5亿美元C轮融资，由IDG领投，阿里、腾讯等老股东超额认购，公司投后估值达到43亿美元。随后在2月17日，有媒体报道称月之暗面新一轮超过7亿美元的融资即将完成交割，由阿里、腾讯、五源等老股东联合领投，最新估值突破100亿美元。
阶跃星辰的融资纪录
2026年1月26日，阶跃星辰宣布完成超50亿人民币B+轮融资，投资方包括上国投先导基金、国寿股权、浦东创投等机构，腾讯、启明创投等老股东进一步跟投。这一融资规模刷新了过去12个月中国大模型赛道单笔最高融资纪录。
行业竞争格局
除了上述企业，同为“AI大模型六小虎”之一的百川智能也在期间释放出资本化信号，公司预计将于2027年启动IPO上市。
这种密集的融资活动表明，AI大模型领域正在经历资本重新定价的过程。技术突破与商业化前景共同驱动着这一趋势的发展。
技术突破与商业化前景
当前大模型能力正在经历前所未有的跃升，在语言、多模态、视频、代码、工具调用等关键领域相继突破从“能用”到“好用”的临界点。这种技术进步为商业化应用开辟了更广阔的空间。
技术发展态势
大模型技术的快速演进正在改变行业生态。智谱的GLM-5和MiniMax的M2.5模型都展示了在特定领域的优势能力，这些技术进步直接反映在资本市场对公司的估值上。
商业化路径探索
随着技术成熟度的提升，AI公司正在探索多元化的商业化路径。从企业服务到消费级应用，从技术授权到产品订阅，不同的商业模式正在接受市场检验。
市场展望与风险提示
尽管当前AI板块表现强劲，但投资者也需要保持理性。技术迭代速度快、市场竞争激烈、商业化不确定性等因素都是需要关注的风险点。
行业发展趋势
未来，随着竞争逐渐白热化，资金与资源将加速向少数头部公司集中。具备核心技术优势、清晰商业化路径和强大团队执行力的企业更有可能在竞争中胜出。
投资建议
对于投资者而言，需要深入理解AI技术的本质特征和发展规律，关注企业的长期价值而非短期股价波动。同时，也要注意分散投资风险，避免过度集中在单一赛道或个别公司。
AI大模型领域的资本盛宴仍在继续，这场由技术创新驱动的市场重构正在改写传统的投资逻辑和商业格局。随着更多AI公司走向资本市场，这个领域的投资机会和挑战都将变得更加复杂和多样化。
