销量增利润崩？赛力斯Q2巨亏25亿背后的资产减值与智能车困局
2026年的新能源汽车行业，正经历着从“野蛮生长”向“精细化运营”深水区过渡的关键节点。作为华为智选车模式的核心合作伙伴，赛力斯（问界母公司）近期的财务表现引发了业界的广泛争议。一边是问界M9、问界M6等主力车型销量逆势上扬，市场热度不减；另一边却是赛力斯发布的前所未有的巨额亏损预警。这种“销量增、利润崩”的背离现象，不仅仅是单一企业的财务波动，更折射出智能电动汽车在技术快速迭代周期下，传统重资产制造模式所面临的结构性挑战。
业绩断崖式反转：从盈利到巨亏的惊险一跃
根据赛力斯最新发布的2026年半年度业绩预告，公司预计归母净利润将出现15亿至18亿元的亏损，扣非净利润亏损幅度更大，达到22亿至25亿元。若将时间轴拉长，这一数据与2025年同期形成的29.41亿元净利润相比，落差高达近47亿元，同比降幅超过200%。
更令人震惊的是亏损的时间分布。回顾2026年第一季度，赛力斯尚且维持盈利状态，单季归母净利润为7.54亿元。然而，进入第二季度后，业绩迅速恶化。通过半年度数据倒推，赛力斯二季度单季的归母净利润亏损额可能在22.54亿至25.54亿元之间。这意味着，在一个季度的时间里，公司不仅抹去了去年全年的盈利积累，还倒贴了巨额资金。承担问界业务的核心子公司——问界汽车，在二季度的归母净利润亏损更是高达19亿至21.5亿元，成为拖累整体业绩的绝对主力。
这种业绩的剧烈反转，打破了市场对“爆款车企”持续高毛利的惯性认知。按照一般逻辑，随着销量的规模化上升，边际成本应当递减，利润率应当提升。但赛力斯的现实情况恰恰相反，销量的增长未能转化为利润的增长，反而加速了亏损的扩大。这一反常现象迫使我们要深入挖掘其财务报表背后的真实动因，而非简单地将其归结为经营不善。
销量与利润背离：非经常性损益的遮蔽效应
在探究亏损原因之前，必须厘清一个被账面数据遮蔽的事实：赛力斯的主营业务盈利能力早在2026年一季度就已显露疲态。数据显示，虽然Q1归母净利润为7.54亿元，但其中非经常性损益高达6.52亿元，其中仅政府补助一项就贡献了约6.28亿元。扣除这些非经常性因素后，赛力斯一季度的扣非净利润仅为1.03亿元，同比大幅下降73.87%。
这说明，即便在看似盈利的第一季度，赛力斯的主营汽车制造业务实际上已经处于微利甚至接近盈亏平衡的状态。政府补助等非经常性项目在一定程度上掩盖了主营业务盈利空间收窄的现实。而到了二季度，随着非经常性损益影响的减弱或消失，主营业务的真实承压状态彻底暴露。
值得注意的是，销量的基本盘并未动摇。2026年上半年，赛力斯新能源汽车累计销量为178,777辆，同比增长3.87%。其中，问界品牌上半年累计交付同比增长10.2%。全新一代问界M9上市一个月大定突破4.2万辆，问界M6在上市54天内累计交付超过3万辆。6月单月交付量也保持在30,199台的高位。
销量的稳步增长与利润的断崖式下跌形成了鲜明对比。这直接排除了“车卖不动”这一最基础的商业失败理由。在车源充足、订单火爆的背景下出现巨额亏损，必然指向成本结构、会计处理或行业竞争格局的深层变化。
双重利空：原材料涨价与资产减值的双重挤压
面对业绩滑坡，赛力斯在公告中给出了两个核心理由：一是主要原材料价格上涨，二是存量资产减值。这两个因素叠加，构成了二季度巨额亏损的直接推手。
首先，成本端压力显著增加。智能汽车相较于传统燃油车，对电子元器件、芯片及电池材料的依赖度极高。问界系列车型主打高端智能化，对高性能计算芯片、存储芯片的需求复杂且量大。同时，M8、M9等大尺寸、高配车型对电池（碳酸锂）、铝材、铜材等工业金属的消耗量巨大。2026年上半年，全球供应链波动导致存储芯片、工业金属及碳酸锂价格普遍上行。
在传统的汽车制造逻辑中，原材料涨价通常可以通过两种路径消化：一是提高整车售价，将成本转嫁给消费者；二是通过规模效应和供应链谈判自行吸收。然而，在当前的汽车市场环境下，这两种路径均遭遇瓶颈。一方面，新能源汽车市场内卷加剧，价格战此起彼伏，新车型上市必须在配置和价格上具备极强竞争力，大幅涨价可能导致市场份额流失；另一方面，赛力斯董事长张兴海曾公开坦言，在成本上涨的同时，汽车售价却在下降，企业承受着巨大的双向挤压。成本无法完全传导至终端，直接侵蚀了单车毛利。
其次，更为隐蔽且影响深远的原因在于资产减值。公告指出，公司结合资产后续收益预期，对部分因技术迭代、车型换代导致适配性有限的存量资产调整了账面价值。这包括此前购置的部分模具、产线、专用设备及老款零部件库存。由于新车型无法继续使用这些旧资产，原有收益预期降低，公司需对其计提减值，并集中计入当期损益。
智能车的悖论：软件快迭代与硬件重资产的冲突
“资产减值”这一解释，揭示了智能电动汽车行业一个日益突出的结构性矛盾：软件定义汽车的技术迭代速度，正在接近消费电子产品，但汽车制造的资产属性依然沉重。
在汽车工业的传统模式中，一款车型的模具、产线和专用零部件设计，通常可以支撑5-7年甚至更长的生命周期。前期高昂的固定资产投入，通过长期、稳定的销售逐步摊销，从而实现盈利。然而，在智能汽车时代，辅助驾驶硬件、电子电气架构、三电系统及整车平台的更新周期被大幅压缩。新车型、新技术方案往往在老款车型尚未完成全部成本摊销时，就已经开始量产。
这种“短生命周期”与“重资产投入”之间的错配，导致了极高的沉没成本风险。软件版本可以通过OTA（空中下载技术）快速更新，但芯片、模具、产线等硬件资产无法通过在线升级完成切换。技术迭代越快，部分固定资产和开发投入的实际有效使用周期就越短，资产贬值速度随之加快。
对于正处于产品矩阵快速扩张期的问界而言，这种压力尤为明显。2026年二季度，全新一代问界M9开始规模交付，问界M6正式上市，问界M8改款也在推进。新品密集推出，虽然为下半年销量提供了支撑，但也意味着赛力斯正处于新老产品切换最集中的时期。每推出一款新车型，都可能意味着旧有生产线、模具和零部件库存的贬值风险。
转型阵痛：从单一爆款到矩阵化运营的跨越
回顾赛力斯的业绩曲线，其起伏程度在新能源车企中堪称之最。从2019年放弃东风小康逻辑All in新能源时的连续四年亏损，到2023年转型最痛期的巨亏38.32亿元，再到2024-2025年凭借M7改款和M9上市实现扭亏为盈，全年净赚近60亿元。这一过程证明了“华为赋能+赛力斯制造”模式打造爆款的高效性。
然而，打造一款爆款与维持持续的盈利能力是两回事。爆款的成功往往依赖于特定的市场窗口期、精准的定价策略以及华为强大的品牌溢出效应。当问界从单一爆款期迈向完整产品矩阵的第二阶段时，考验也随之升级。
首先，销量结构的变化对毛利率构成挑战。随着问界M6等中低价位车型的放量，虽然整体销量提升，但中低毛利车型占比增加，可能拉低整体毛利率水平。高端车型换代时，老款清库、新款爬坡、供应链切换，都会造成阶段性的成本波动和运营效率下降。
其次，研发投入的摊薄需要更大的销量基数。智能汽车的核心竞争力在于智能化体验，这需要持续巨额的技术研发投入。如果销量增速放缓，或如当前般出现利润大幅亏损，研发投入难以通过更大的销量基数有效摊薄，进一步加剧财务压力。
最后，技术升级引发的资产调整可能成为常态。随着智驾硬件从L2+向L3乃至更高阶演进，车规级芯片、传感器等核心部件的规格不断跃升。企业不得不频繁更换或改造产线，这种“为了保持竞争力而不得不进行的资本开支”，将长期压制企业的自由现金流和净利润表现。
结语：重塑盈利模型的紧迫性
尽管面临巨额亏损，赛力斯在公告中强调，公司仍保持充裕的现金储备和稳健的资产负债结构，足以支持后续的技术研发及战略投入。这表明，此次亏损更多是战略转型期的阶段性阵痛，而非生存危机。
然而，对于赛力斯及整个智能汽车产业链而言，如何重构盈利模型已成为当务之急。仅仅依靠华为的产品定义、智能化能力和渠道支持，已经不足以应对日益复杂的成本控制和资产管理挑战。赛力斯需要进一步提升整车制造的成本效率，优化资产使用率，并在新老产品衔接上寻求更平滑的过渡方案。
未来的竞争，不仅是销量的竞争，更是效率与资产周转率的竞争。谁能更好地平衡“快迭代”的技术需求与“重资产”的财务负担，谁就能在智能汽车的下半场竞争中掌握主动权。赛力斯的亏损预警，或许正是行业走向成熟、回归商业本质的一声警钟。