增长与投入的悖论：财报背后的AI博弈
2025年对于中国数字经济版图中的头部企业而言，注定是充满张力的一年。快手作为这一变革浪潮中的典型样本，其年度财报呈现出的“增长与投入并存”主线，不仅折射出企业战略定力，更引发了资本市场对于AI投资回报周期的深度拷问。3月25日，快手如期发布的年度成绩单显示，公司全年实现营收1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润更是达到206亿元，同比增长16.5%。这一组数据在宏观环境充满不确定性的背景下，显得格外稳健，展现出企业强大的内生增长动力。
然而，市场的反应却显得尤为冷静甚至克制。财报发布次日，快手股价并未如预期般高歌猛进，反而低开低走，截至收盘报每股45.6港元，单日落幅达到14.04%。这种业绩与股价的背离，并非市场对企业基本面的否定，而是对AI投入策略的重新定价。在当前的投资逻辑中，单纯的营收规模已不再是估值的核心锚点，投资者更关注的是每一分AI投入能否在可预见的时间内转化为确定的商业回报。
打开财报，AI的身影无处不在。可灵AI在2025年第四季度单季收入达3.4亿元，12月单月收入更是突破2000万美元，年化收入运行率冲至2.4亿美元。这一数据在AIGC领域可谓现象级，标志着国产大模型在商业化落地层面迈出了实质性步伐。与此同时，AIGC技术生成的营销素材消耗金额接近40亿元，为广告主节省了超30%的创作成本；电商板块通过AI搜索优化，让第四季度商城搜索订单量提升了近3%。从技术迭代到商业试水，快手的AI布局已从实验室走向了真正的战场。
这种对AI高投入的谨慎情绪并非快手独有。2026年2月，谷歌母公司Alphabet发布的2025年第四季度财报同样显示出强劲业绩，营收1138.28亿美元，同比增长18%，净利润高达345亿美元。然而，由于管理层在电话会上透露2026年全年资本支出预计高达1750亿至1850亿美元，股价一度暴跌逾9%。这揭示了一个残酷的行业真相：当大模型和基础设施建设的成本激增，市场不再为过去的辉煌买单，而是为未来的确定性折价。
对于快手而言，这一命题更为尖锐。公司一边在AI赛道持续加码，一边用高增长、强盈利的双重表现证明了其平衡能力。但市场给予的估值似乎仍停留在“短视频平台”的传统认知里，尚未充分消化AI转型的长期价值。当可灵AI的商业化迈出实质性步伐，AI对广告、电商等主营业务的赋能逐步显现，一个耐人寻味的问题浮出水面：AI投入开始从烧钱走向兑现，持续释放增长韧性的快手是否被市场低估了？
技术三连跳：可灵AI重塑创作基建
在快手的AI战略版图中，可灵AI无疑是那颗最耀眼的明星。2025年财报中，可灵AI交出了一份现象级的成绩单。截至2025年底，可灵AI全球用户数已突破6000万，累计生成视频超6亿个，并为超过3万家企业客户和开发者提供API服务。这一用户规模的增长并非单纯依赖流量红利，而是源于技术能力的不断突破与产品体验的持续优化。
技术迭代的速度令人瞩目。2025年第四季度，快手发布了全球首个大一统的多模态创作工具可灵O1。这一工具整合了文字、视频、图片、主体等多模态输入，将所有生成和编辑任务融合于一个全能引擎之中，实现了生成与编辑的一体化创作。这种“All-in-One”的设计理念，极大地降低了用户的使用门槛，使得复杂的视频创作变得触手可及。
紧接着，可灵2.6模型推出了里程碑式的“音画同出”能力。这一功能彻底改变了传统AI视频生成模型“先无声画面、后人工配音”的割裂工作流程。用户只需上传一段本地视频或从线上动作库中选取要模仿的具体动作，再上传一张人物主体参考图，即可生成动作与表情都可精准控制的特定角色视频。经海外科技博主实测，可灵2.6模型的动作流畅度已超越Runway Gen-2。后者虽然能实现高阶运动轨迹编辑，但在复杂动作连贯性和中文场景适配性上存在明显短板，而可灵2.6则能轻松应对广场舞、武术等复杂动作，生成的视频自然不僵硬，迅速在TikTok、YouTube等平台引发二次传播热潮。
2026年2月，快手乘势上线可灵3.0系列模型，基于All-in-One理念进一步升级。新模型支持涵盖文本、图像、音频和视频的全模态输入与输出，将视频的理解、生成和编辑无缝整合到一个简化的AI工作流中。从基础内容生成到专业级创作调度，可灵AI完成了“三连跳”，先后推出O1、2.6及3.0系列模型，顺利实现从单点功能突破到一体化创作系统的跨越。
如今的可灵AI早已超越了供娱乐的“玩梗工具”范畴。随着模型能力、产品体验和行业适配性的持续提升，它已潜移默化地渗透到影视、广告、短剧、游戏等专业场景，成为不可或缺的创作基础设施。在影视行业，可灵AI被用来快速生成动态分镜，省去了前期繁琐的拍摄筹备；在广告公司，它被用来批量产出创意特效素材；在短剧团队，它被用来快速生成角色动作和场景特效，原本需要一周的制作周期缩短至两天。可灵AI正用技术实力不断刷新行业认知，重新定义AI视频创作的边界。
润物细无声：AI驱动业务全面增长
在快手的AI战略中，可灵是打响名气的“出圈王牌”，而深度落地于广告、电商、内容生态等主营业务的AI能力，则是筑牢平台增长基本盘的主力军。AI技术不再是悬浮的概念，而是转化为实实在在的业务增量。
线上营销服务无疑是最大赢家。2025年，快手的线上营销服务收入达到814.6亿元，同比增长12.5%。广告业务依靠AI实现了精准增收。一方面，升级后的端到端生成式推荐技术仿佛拥有了“读心术”，深度融合用户行为、内容偏好等多维度数据，让营销素材的推荐更加精准。另一方面，全新的智能出价大模型化身广告主的“精算师”，能根据不同场景和目标帮广告主算好投放策略，确保每一分钱都花在刀刃上。
惊喜的是，AIGC技术不仅降低了广告素材的生成成本，还成功撬动了更多客户预算。财报显示，第四季度AIGC营销素材带动的营销消耗达40亿元，成为广告业务增长的重要推手。对于中小企业主而言，以往需要花钱请团队拍摄、剪辑的广告片，如今通过AI工具几分钟就能完成制作，成本大幅降低的同时，投放效果却不打折扣。这种“降本增效”的双重优势，使得AI成为广告主愿意持续投入的新引擎。
在电商赛道，AI则是商家们的经营好帮手，把降本增效落到了实处。2025年第四季度，快手电商的检索架构OneSearch迎来升级，新增的可编辑结构化语义标识，推动商城搜索订单量涨了近3%。这一看似微小的提升，在巨大的流量基数下意味着海量的GMV增量。同时，AI推荐技术从货架电商延伸到直播间、短视频，让“货找人”更加高效，带动各大电商场景GMV稳步增长。AI不仅优化了搜索体验，更重构了商品与用户的连接方式。
作为快手的基本盘，内容生态也在AI的加持下持续焕新。快手自主研发的多模态大语言模型可依（Keye-671B）具备超强视频理解能力，依托其打造的新标签系统TagNex能精准抓准内容核心，让推荐更对用户胃口，直接带动用户使用时长和留存率上涨。升级后的推荐大模型OneRec-V2把“猜你喜欢”做到了极致，让用户刷视频停不下来。在直播场景中，AI互动助手与“AI万象”礼物功能也持续优化，截至第四季度末，“AI万象”礼物累计生成次数突破100万次。
至此，AI已经渗透到快手业务的每一个角落。技术与场景的深度融合不仅为快手带来了实实在在的业绩增长，还夯实了其内容电商的核心竞争力，为后续AI的规模化应用和商业化变现积累了丰富的场景基础。可以说，AI早已不是快手财报中单纯的技术概念，而是转化为业务增长的硬实力。
不止眼下：快手AI的长期价值与未来路径
当然，快手对AI的野心远不止于当前的业绩增长。在最新的财报电话会上，公司高层强调，AI不仅作为辅助业务的加分项，还将成为能独当一面的“全能代理”，深度扎根商业闭环，撑起下一个增长曲线。这种战略定力，是快手在AI浪潮中保持领先的关键。
未来，快手的AI升级将聚焦两大方向。首先是能力深化。目前的AI应用多停留在单向的被动问答或简单的生成任务，未来将升级为具备长期上下文理解能力的复杂任务处理。这意味着AI将能够更精准地适配在线营销、电子商务等核心变现场景，处理从用户意图识别到复杂决策的全链路任务。例如，AI不仅能生成广告素材，还能根据实时市场反馈自动调整投放策略，实现真正的智能闭环。
其次是形态革新。快手将致力于开发多模态交互的实用智能辅助工具，让技术与业务场景的融合更自然、更高效。未来的AI助手可能不再是一个独立的App，而是嵌入到创作、运营、管理全流程中的隐形助手。在直播场景中，AI不仅能生成礼物特效，还能实时分析观众情绪，为主播提供最佳的互动话术建议，甚至自动调整直播间的光影和背景音乐，全方位提升用户体验。
在AI持续加码的同时，快手也明确2026年将回归内容电商本质。这意味着，AI技术不会脱离业务根基空谈创新，而是将围绕“内容+电商”的核心逻辑赋能，让内容推荐更精准、商家经营更高效、用户体验更流畅。这场围绕AI的深度布局，不仅让快手的竞争力更上一层楼，也让市场对它的长期价值充满了更多期待。
接下来，快手开始将沉淀已久的技术优势，一点点转化为看得见、摸得着的商业成果。当可灵AI的商业化路径日益清晰，当AI对主营业务的赋能效果逐步兑现，一个事实逐渐浮出水面：快手或许正被市场低估。在AI从“烧钱”走向“兑现”的转折点上，快手的每一次技术迭代、每一个数据增长，都在为这场估值重估积蓄力量。对于投资者而言，这不仅是关注财务数字的时刻，更是理解技术如何重塑商业逻辑的关键窗口。快手的AI故事，才刚刚进入精彩篇章。
